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金融危机硕士论文范文优选(三篇)

时间:2018-03-05 23:09:32  来源:互联网整理  作者:匿名  TAG:

  金融危机论文一:

  论文题目:基于套利定价理论的后金融危机时代我国证券市场有效性分析

  内容摘要:本文主要利用套利定价理论,结合广义脉冲响应函数,对中国A股市场的有效性、宏观信息冲击对A股市场的影响以及中国股市的半强性有效市场状态进行了检验。

  关键词:证券市场 有效性 套利定价理论 因子分析 半强性

  理论分析及模型选择

  (一)数据来源与选取

  首先,分别从上证50指数成分股、上证中小盘指数成分股及深证100指数成分股中按照证监会上市公司行业分类指引,从不同行业分别抽取相关上市公司股票(主要以国企蓝筹股为主)分别组合成上证50大盘组合、上证中小盘组合、深证股1组合和深证股2组合。样本情况见表1所示。

  由于宏观经济指标对中国证券市场相关预期收益产生的广泛影响,这里抽取了国内生产总值(GDP)、美元兑人民币汇率(EXCH)、人民币存款基准利率(r)、居民消费价格指数(CPI)、中国制造业采购经理人指数(PMI)、中国非制造业商务活动指数(PMIU)以及工业当月同比增长率(INDY)和M2货币供应量当月同比增长率(M2B)等指标,2009年1月至2015年12月的月度数据和季度数据作为模型初始数据,并对数据进行必要的整理和加工。

  (二)指标选取与模型构建

  通过对各大板块成分股收益率的数据建立因子分析模型选取指标,对各组合数据进行KMO和Bartlett球形检验和因子提取,得到所有的成员组KMO值分别为0.881,0.807,0.847,0.714,变量之间相关性较强,sig值均在0.001以下,拒绝原假设,认为相关矩阵与单位矩阵之间存在显著差异。上证50大盘相关系数矩阵中特征根大于1的因子有3个,它们一起解释了上证50板块情况的68.46%。以此类推,上证中小板盘也提取了3个因子,解释度为59.575%。深证股1和深证股2提取因子数均为5,分别解释了深证股情况的69.484%和63.430%,结果均符合因子分析中因子信息提取的要求,涵盖了大部分原始数据的信息。进一步,可以建立以n为各单位组合的三因子套利定价理论模型假设:

  (二)宏观经济因子信息的冲击检验

  其中δk 代表来自第k个变量的冲击,n是该冲击响应的时期数, 而t-1则代表该冲击发生时所有可获得的信息集。

  图2和图3列出了不同宏观经济信息对A股各组合的脉冲响应函数,以横轴为期数,纵轴为因变量对各变量反应的响应大小;图2示汇率对各组合的冲击响应,图3示采购经理人指数对各组合的冲击响应。美元兑人民币汇率(EXCH)给予上证50大盘组合冲击后,组合在第一期产生了一个负向效果反应,且持续时间较长;并在第四期和第五期迅速减弱至零,随后逐渐收敛。其他组合情况基本类似。汇率(EXCH)波动对各个板块组合收益的影响均显著,表明美元兑人民币波动产生的风险溢价效果明显,因素风险敏感度β为负且在时间上具有连续性,说明A股市场对汇率(EXCH)具有较强的负效应,需要对汇率所产生的波动进行风险管理,以免造成连续性的损失。采购经理人指数(PMI)给予上证50大盘组合一个冲击后,组合对上证中小盘在第一期产生一个正向反应,持续时间不长,在第三到第四期迅速减弱为零后产生了一个逆向的负反应,随后逐渐收敛。其他各组合情况类似,采购经理人指数对A股组合收益具有显著的风险溢价,因素风险敏感度β为正但效果持续时间较短且具有一定的滞后性。

  以上均是对各个组合均有影响的宏观经济因子,还有包括对某个组合有影响的因子。工业增加值(Indy)与上证中小盘组合之外的其他组合收益率相关性较弱,因此不考虑其他组合的广义脉冲响应函数。如图4所示,工业增加值(Indy)对上证中小盘组合产生了一个冲击后,组合产生了一个正向反應且持续时间较短,在第三期到第四期逐渐缩减为零,随后收敛。因此,考虑工业增加值(Indy)对某些组合的风险溢价效果较明显,风险因子敏感度为正且持续时间较短。消费者价格指数(CPI)与其他组合无显著相关性,因此仅考虑消费者价格指数(CPI)对深证2组合的脉冲响应函数,但正负效应时间相差较短,因此认为消费者价格指数风险溢价效果无法确定,因素风险敏感度β无法判定正负。

  研究结论和政策建议

  本文主要结论如下:第一,美元兑人民币汇率(EXCH)的波动加剧了证券市场的风险;美元兑人民币汇率(EXCH)对证券市场影响效果具有显著性的特征,且汇率波动对证券市场产生的效果持续时间较长,至少有3-5期的延续期,因此美元兑人民币汇率(EXCH)对证券市场风险具有连续性的特征;汇率连续性反应可能会造成证券收益率具有连续性的下跌或上涨,增加市场波动性,引起市场情绪过度反应产生羊群效应、月份效应等非理性情绪反应,加剧证券市场的风险。第二,采购经理人指数(PMI)对中国证券市场具有正效应,一定程度上反映了证券市场是宏观经济晴雨表的部分特征;采购经理人指数(PMI)对证券市场影响效果显著,且因素风险敏感度β为正,一定程度上反映了好的宏观经济表现对股市产生积极的正效应,显示国家经济上升对股市确实具有提振的效果,对“证券市场是宏观经济晴雨表”的论断具有实证价值。第三,物价指数变动(CPI)以及工业增加值(Indy)对股市影响较小,体现在数据本身波动较小,由于中国工业指数年增幅呈稳定态势不断升高以及物价指数一直保持平稳状态,波动性较小,因此其对证券市场产生的影响较小,无法通过这点证明中国证券市场是无效市场。第四,完成了半强性市场的部分检验。由于实证检验了A股市场市场价格确实对宏观经济因子具有敏感性反应,且部分指标具有持续性的效果。因此,实证结果完成了中国证券市场半强性有效市场的部分检验。除此之外,因子分析模型及回归模型的结果反映了套利定价理论(APT)多因素线性方程符合中国证券市场的基本规律。因此,中国证券市场具备有效市场的一定条件,并具备半强性有效市场的部分特征。然而由于非理性情绪因子及其他理性因素(包括公司经营情况等)的影响,宏观经济变化对股市的各个板块和组合产生的影响不同。个别宏观变量的改变对某些组合反映显著,对其他的组合反映并不显著,说明不同的组合有不同的风险暴露。

  本文提出如下政策建议:第一,单一的宏观调控工具使用,并不一定能对证券市场起到效果。在进行风险防范时,必须根据完全估值法,针对市场特征和情形,统筹考虑市场的风险暴露,使用全面的金融工具。不能使用用局部估值法,通过单一手段和变量的改变来达到目的,以免顾此失彼,无法监控全局。第二,银行及证券机构在构建风险管理模型时,应当适当增加宏观经济因子如汇率(EXCH)对中国证券市场产生影响效果的相关模型的久期,增加应对坏账损失的准备金,防范系统性金融危机的产生。第三,应该在国家工业及实体经济不断蓬勃发展的同时完善金融市场,让相关优秀的成长性上市企业得到及时有效的融资,让其股价充分反映优秀上市企业的价值及成长能力。第四,必须加强金融市场管制并慎重执行货币政策,严厉打击违规操作市场、暗箱操纵、内幕交易等金融市场违法犯罪行为,从重处罚利用资金优势恶意做空和举牌的“野蛮人”以维护市场稳定。

  参考文献:

  1.童恒庆.套利定价理论及实例[J].统计与决策,1998(11)

  2.林新,赵陵,张宏伟.套利定价理论的实证研究[J].数量经济技术经济研究,2001(5)

  3.张妍.套利定价理论在中国上海股市的经验检验[J].世界经济,2000(10)

  4.东朝晖.对套利定价理论及应用的认识[J].数量经济技术经济研究,2003(5)

  5.曾庆武.无套利均衡与中国证券市场有效性研究[D].北方工业大学,2006


  金融危机论文二:

  论文题目:公债货币化角度解决地方债务与金融危机

  摘要:近年来我国政府为应对金融危机,一系列的刺激经济手段带来的副作用慢慢凸显,其中最重要的是地方债务的迅速扩张,探索解决这一问题的学者提出了不同的观点与见解。本文通过介绍货币债券化这一理论研究,希望对于探索货币债券化的发展,以及解决地方债务问题有所裨益。

  关键词:公债货币化;地方债务;金融危机

  一、问题提出

  我国为应对08年金融危机,实施了一系列救市措施,从2009年开始,为了刺激经济发展,实施了相应的财政政策,财政赤字也水涨船高,债券规模迅速增加,2015年底达到了16万亿,而2017前十月份累计地方债券共计3万8千亿元,尽管相比2016年同期下降了30%,但数量依旧十分庞大。这些财政政策对我国顺利走出金融危机起了重要作用。但是从以上数据看出,这些措施也带来了很大的负面影响。而地方债务的大量增加正是救市政策副作用的显现。如此大数额的政府负债不仅对于地方的经济是沉重的负担,对全国经济也是巨大的壓力,而且大规模的债券极易威胁金融安全甚至导致系统性的金融风险。

  因为地方债务问题不仅属于货币供给的问题,而且是金融的一部分,那解决办法也不外乎财政政策与金融手段。解决办法不管是货币政策还是汇率调整,都与金融相关,由于二者存在紧密的互动传导机制,地方债务风险可以转化为金融风险,而地方债务能产生金融风险实际上是财政风险的金融化。将财政手段与金融手段集合起来解决问题成为一条探索的道路。即公债货币化。

  我国正式打开发行地方政府债券的大门是在 2009 年, 经历了“代发代还”和“自发代还”两个半放开的发展阶段。2011年国务院 《地方政府自行发债试点办法》中,指定 上海、浙江、广东、深圳四地率先开启自发代还的发债模式,2012 年和 2013 年国务院又进一步增加了试点省份的数量, 2014 年在 《关于加强地方政府性债务管理的意见》中提出了自发自还的发债模式, 2015 年出台了 《地方政府一般债券发行管理暂行办法》, 对地方政府自主发行债券的利率、规模等方面做出了详细要求, 这标志着我国地方政府自主发债权的正式下放。2016年2月16日,央行发布了《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》,将地方政府债券纳入了银行柜台业务债券品种范围。这为央行在公开市场上买卖地方债券,调控货币流通量,创造了条件。

  二、国内研究

  对于国内公共债券货币化的研究较少,到时也做出了许多具有建设性的研究。邓晓兰和李铮提出我国的公债货币化对货币供应量影响有限且依赖于信贷资金,但发达国家的公债货币化操作由于具有更强的准备金调控效应、能够有效影响信贷需求且商业银行放贷更加积极,能够显著引起货币供应量增加。邓晓兰李铮和黄显林认为公债货币化对利率的影响关乎金融市场稳定和实体经济调控效果。基于债券供需关系构建分析公共债务货币化对利率水平的影响模型,研究发现在公债货币化是外生的情况下,公债货币化会降低利率;当公债货币化内生于经济体时,公债货币化对利率的影响具有不确定性。基于美国经验的实证结果表明: 美联储的公债货币化具有内生性,长期中没能降低利率,短期内对利率的冲击具有不确定性和不可持续性。但不能据此完全否定公债货币化政策,而应辅以其他货币政策手段加强公债货币化的调控效果。陈宝东,邓晓兰认为基于治理全球金融危机与常规货币政策失效的大背景,探讨公共债务货币化对经济增长和物价水平的影响机制, 选取了五个国家和地2008-2015 年的月度数据建立面板VAR 模型,结合对美国和日本的个案, 实证分析了公共债务货币化对宏观经济的影响。实证结果显示,公共债务货币化对经济增长和物价水平具有短期的脉冲式影响, 且传导渠道的作用效果并不一致,增加货币供应量和市场信心的作用较为明显; 美国公共债务货币化对宏观经济影响的传导机制畅通且取得了良好的效果, 表现在直接融资市场活跃弥补了商业银行“惜贷”的负面影响,而日本则由于传导机制的不畅和间接融资的局限性未取得预期效果。最后, 提出中国应该正确认识并合理利用公共债务货币化,改善国内金融环境、促进直接融资发展以及完善国债和地方债市场等政策建议 。邓晓兰 李 铮认为在发达经济体频繁采用大规模公债货币化操作和我国“地方债务置换计划”热议以及“中国式 QE”呼之欲出之际,亟需弄清公债货币化对货币供应量有何影响。文章基于货币供给外生和内生理论提出假说,选取九个国家和地区的面板数据,实证分析发现:公债货币化对货币供应量影响有限且依赖于信贷资金,但发达国家的公债货币化操作由于具有更强的准备金调控效应、能够有效影响信贷需求且商业银行放贷更加积极,能够显著引起货币供应量增加。据此给出完善货币政策传导渠道、财政货币政策协调配合的建议和“中国式 QE”可行性的初步回答。韩永春在发达经济体频繁采用公债货币化操作和我国“地方债务置换”的大规模开展,理清公债货币化与货币供应量之间的关系效用,是具有一定现实意义的。

  参考文献

  [1]布坎南、瓦格纳:《赤字中的民主》[M],1988 年,北京经济学院出版社。

  [2]崔慧民、马涛、崔永:《中国的财政赤字与通货膨胀:1952-2012》 [J],《经济学家》,2014.4。

  [3]邓晓兰、李铮 :《公债货币化对货币供应量的影响研究--基于国际面板数据的实证分析》 [J],《经济科学》,2015.4。

  [4]董秀良、帅雯君 :《中国财政政策通货膨胀效应的实证研究》 [J],《统计研究》,2013.3。


  金融危机论文三:

  论文题目:金融危机下企业成本控制与成本降低途径

  成本管理是指企业管理层和管理部门对任何必要作业所采取的手段,目的是以最低的成本达到预先规定的质量和数量。而成本控制是指运用以成本会计为主的各种方法,预定成本限额,按限额开支成本费用,以实际成本和成本限额比较,衡量经营活动的业绩和效果,并以例外管理原则纠正不利差异,以提高工作效率,实现等于乃至低于预期的成本限额目标。

  成本控制是企业增加盈利的根本途径,是企业抵抗内外压力,求得生存的主要保障。

  一、 企业成本管理在现阶段存在一些问题

  (一)裁員不能降低企业成本。在现今企业不景气阶段普遍存在这样的观点,要想降低成本,最直接的方法便是减少在职人员。薪水与工资通常是公司损益表中数额最大的一个项目,其作为成本削减的重心看似合乎逻辑的选择。但这样做有很大弊端。首先,裁员使工人不能专心投入工作,降低劳动积极性;其次,人员减少必将使公司产出减少,生产效率大打折扣;第三,除非确实有员工处于闲置状态,否则当员工被解雇的时候,一些工作必定会有人来做。

  (二)成本管理不只限于对产品生产过程的成本降低。企业对成本的管理存在误区:成本管理只限于生产领域, 而忽略了对产品设计成本、采购成本和营销成本的控制。实际上产品设计的合理性在很大程度上已确立了产品成本的高低。如果设计不合理会造成先天性浪费和损失。采购成本和营销成本的高低对于整个企业的成本降低也是非常必要的。而当前我国的大多数企业对采购成本和营销成本降低的重视度不够,造成采购成本和营销成本高居不的状况。

  (三)应该形成一套有效的成本控制体系。现阶段大量的企业没有形成一套责任预算、责任核算和责任分析的管理体系, 没有与企业经济责任制度密切结合。监督体系也很不完善,很多企业的监督机构少,并且名存实亡,不能达到有效地监督。

  二、成本降低与成本控制的区别

  成本控制,是指运用以成本会计为主的各种方法,预定成本限额,按限额开支成本和费用,以实际成本和成本限额比较,衡量经营活动的成绩和效果,并以例外管理原则纠正不利差异,以提高工作效率,实现以致超过预期的成本限额。成本降低与成本控制的区别在于:

  (一)追求目标不同。成本控制以完成预定成本限额为目标,而成本降低以成本最小化为目标。也就是说从目标范围的大小来看,成本降低的范围面要大得多。

  (二)涉及范围大小不同。因为成本控制是以实际成本和成本限额进行比较,那么成本控制的目标将仅限于为成本限额的项目。而成本降低将与此相反,它不受这种限制,其涉及的范围很广,包括企业的全部活动,不管其是否有成本限额。

  (三)两者指标不同。成本控制指降低成本支出的绝对额,所以都称之为“绝对成本控制”。而成本降低则因为统筹安排成本、数量和收入的相互关系,以求收益增长超过成本增长,实现成本相对节约,又称为“相对成本控制”。

  (四)涉及环节不同。成本控制只局限于在执行决策过程中努力实现成本限额。成本降低不只有成本控制的环节,还包括正确选择经营方案,成本预测和决策。

  三、有效降低成本的途径

  (一)树立成本意识,加强全面成本控制。人员素质、技能是企业发展的核心因素。打造以人为本的企业文化,培养员工成本意识,是形成企业内部员工自主参与管理的关键。加强成本管理,首先企业领导必须强化成本管理意识,高度重视成本管理工作,把成本管理工作落到实处,调动全体员工的积极性和主动性。其次,还应培养专业成本管理人员。成本管理人员应结合企业的生产流程和组织特点,对比同行业先进的成本管理方案,不断发现自身问题,并加强成本控制每位职工应从身边的小事做起减少不必要的浪费,只有这样才能抓出成效来。

  (二)建立有效的成本管理体制 。企业应立足于宏观与微观环境,建立并逐步完善成本管理体系。企业要搞好成本管理工作和提高成本管理水平,要做好成本预测工作,设立成本目标,选择最有效的成本决策,然后根据成本决策的具体内容,编制成本计划,作为成本控制的依据。组织成本核算工作,同时加强成本审核监督,建立健全成本核算制度,提高企业整体成本管理水平。从整体上建立先进的成本决策体系、控制体系、核算体系和成本考核体系,不断改善成本管理,提高企业的成本管理水平。企业的成本管理应落实在制度上,使成本管理有法可依,形成一定体系。

  (三)实施战略采购控制成本。采购作为企业生产经营的第一道工序,是企业成功进行成本控制的第一道关口。目前在企业采购管理中存在很多问题,例如采购环节中的人为欺诈行为屡见不鲜,采购的价格和质量也直接影响着产品成本和品质等。要想降低企业成本,使企业有效适应外部持续变化的环境,应做到“择优,择近,择廉”的采购原则。不仅要了解企业自身的价值链,还要了解整个社会的价值链。可根据企业的情况采取诸如集中采购、扩大供应商基础、优化采购流程和方式等方法实施战略采购控制成本。


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